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中国经济增长超预期,该担心通胀吗

中国国家统计局公布,2019年上半年GDP同比增速为6.3%,总量超过45万亿人民币,二季度为6.2%,一季度为6.4%,这表明整体增速是在放缓的,但全年保持在6%以上的增速是没问题。以2018年GDP总量90万亿为基数,预计2019年GDP总量将达到95.4万亿以上。

中国央行最新公布6月的货币M2同比增速为8.5%,M2余额已经超过192万亿。以2018年末货币M2余额182.67万亿元为基数,假设8.3%的保守年增速,那2019年末的货币M2余额也将达到197.83万亿的规模。

将测算出的两组数据作比较不难看出,2019年末货币M2将接近GDP的210%。“钱够多、钱太多”已经是事实。

另一组数据,以95.4万的GDP总量来计算,2019年的中国人均GDP将达到6.8万元人民币,但统计局公布的2019年上半年我国的人均可支配收入为1.54万元,即使下半年企业加发奖金和红利等,预测的全年人均可支配收入水平也不过在3.4万元左右,只有人均GDP的一半。

虽然GDP与可支配收入并不是完全等同的概念,但两者有如此之大的差距,也证明一个事实,那就是中国人确实是“干的多,挣的少”。为何会出现这种情况?

我认为,显然是我国进口加工业贸易的占比太大。中国已经是全球最大的贸易国,上半年外贸进出口总值14.67万亿元人民币,其中出口7.95万亿元,进口6.72万亿元,贸易顺差达1.23万亿元,但服务贸易逆差约为8400亿左右。由此不难看出,我国的核心基数产品、知识产权类收入还是太少,中国人在国际贸易中,更多的只是赚了个劳动密集型的“辛苦钱”。

小到鸡苗,种子,精密器件,大到手机,汽车,高端电子设备等,因为要大量依靠进口来完成加工组装再出口,因此,大部分的出口利润又都让进口国拿走了,不过是做了来料加工再出口,在获得更大GDP统计量、更多就业机会的同时,维持了一个充裕现金流。因此,中国就出现了高GDP,高货币M2,却又是整体偏低的人均可支配收入。

所以,中国在经济发展改革上,要求努力实现转变经济增长方式,要提质增效,真的是太重要,太迫切了。

看未来,中国的货币M2还会不断膨胀,市场上的“钱够多、钱太多”,而且中国的实际利率水平是在下降的。可是,因为中国经济正处于转型攻坚期,一些领域的实体经济经营风险不降反增,所以很多企业的社会融资(银行贷款、发行债券)并不容易。于是,有很多企业加大了海外融资的规模,如地产类公司在海外发行的美元债利率甚至高达10%——15%,一些科技类公司的海外发债利率也高达7%以上,而当前国内企业贷款的平均利率已经降至5.34%。

那为何很多中国企业宁愿在海外高息借贷呢?除了国内监管机构对个别行业、企业执行行政限制之外,我认为,预期未来人民币升值也是很多企业海外发债的主因之一。如果未来三年人民币升值5%,那在海外高息借款就是不吃亏了。因此,中国企业的海外发债规模扩张,也会引发大量国际资本流入中国。

由些不难判断,当前,中国国内市场的“钱够多、钱太多”,国外的大量资金也在纷纷涌入,那造成的现实结果就只有一个,即通胀走高,资产价格上涨。在这样的市场判断和预期下,保值类资产的价格将会逐渐走高。房产当然是理想的保值商品之一,但当前限购政策依然严格,而且有未来征收房产税的不确定性。因此,持有股票资产,就成为当前风范通胀风险的最优选择。    作者:三尺寒(肖磊看市特约作者)